主要从事橡胶履带业务的元创科技股份有限公司(以下简称“元创股份”)，自2023年6月26日被深交所崇拜受理主板上市央求，至2025年9月19日赢得上市审核委员会给出的“合适刊行条目、上市条目和信息表露要求”通行证开云体育(中国)官方网站，耗时快要两年三个月，可谓“守得云开见月”。关联词，审议效果公告中《需进一步落实事项》的存在，侧面响应出公司仍存在若干问题未获监管认同。

元创股份连年来的事迹推崇起革新伏，尽管2024年营业收入扫尾了增长，但净利润却出现了14.57%的下滑，增收不增利的景观2025上半年仍在接续。

聚焦公司业务来看，第一大主营业务——农用履带，以境内阛阓为主，受计谋调理及对大客户高度依赖的影响，该业务的收入及盈利气象存在拒抗定要素；第二伟业务——工程履带，以境外阛阓为主，为嘱托犀利的阛阓竞争，元创股份不得不大幅降价，诚然疏导了销量的进步，但售价下调幅度远超本钱降幅，使得该业务利润空间被严重侵蚀。

堕入增收不增利漩涡

2022年、2023年、2024年(以下简称“讲述期”)，元创股份扫尾营业收入12.61亿元、11.41亿元和 13.49亿元，扣非归母净利润1.37亿元、1.76亿元和1.50亿元。2023年，公司扣非归母净利润同比增长28.22%，但是营业收入同比下降9.45%；2024年，营业收入方面扭转了上一年的残障，同比增长18.19%，但是扣非归母净利润又接上了下滑死力棒，较2023年下降14.57%。

保利润就保不住收入，保收入又保不住利润，元创股份似乎堕入了“不行兼得”的怪圈。

据中汇管帐师出具的《审阅讲述》，2025年1-6月，公司营业收入为6.52亿元，较上一年变动6.74%，扣非归母净利润为7264.08万元，变动比例为-1.87%，增收不增利的气象仍在接续。

元创股份称，上半年的收入增长主如果“国三”改“国四”排放圭臬切换对农机阛阓需求的短期扼制影响已平缓下降、下流大客户业务限度合手续膨胀，对农用履带需求增多。扣非归母净利润较上一年同期小幅下降，主如果原材料价钱波动以及公司基于阛阓竞争环境下调部分居品售价等要素影响。

进一步阐明则会发现，上述实质中的中枢重点恰是元创股份近几年纪迹较拒抗定的主要原因，亦然其异日谋略风险的纠合映射。

据招股阐发书表露，农用履带是元创股份第一大主营业务，关联词2023年，该居品销售金额由上一年的6.21亿元降至5.56亿元，减少了6564.75万元，占夙昔主营业务收入缩减总和10965.51万元的六成。原因即是2022年12月起，我国农业机械排放圭臬由“国三”升级为“国四”，拉高了农机用户关连采购、使用本钱，对农机主机阛阓需求形成短期扼制，进而导致元创股份农用履带收入限度的下滑。

此外，当前国内颐养收割机阛阓较为纠合，沃得农机当作行业龙头，阛阓占有率在50%以上。元创股份讲述期内第一大客户永恒为沃得农机，潍柴雷沃排行第三或第四。

讲述期各期，沃得农机和潍柴雷沃对元创股份事迹的孝敬占其主营业务收入比例不到三成，但若换个角度不雅察，两客户均主要向元创股份采购农用履带，来自这两家客户的收入占元创股份农用履带销售收入的比例鉴别为56.89%、49.23%、55.27%。也即是说，元创股份半数农用履带销售收入依赖这两位大客户。

而且，沃得农机以2.1-3.3亿/年的采购额断层首先，险些是第二大客户的两倍。以2024年沃得农机对元创股份采购情况模拟测算，不接洽其他要素变动，沃得农机采购金额每下降 1%，元创股份的营业收入将下降0.24%。在这种依赖关系下，元创股份恐难在妥洽中有较强谈话权。

2024年，元创股份农用履带的单元本钱为1753.72元/条，较上一年增长了6.91%，但居品售价仅进步了0.09%，从2266.70元/条至2268.64元/条。由于售价进步幅度远不足单元本钱增长，该业务毛利率下降了4.93个百分点，为22.70%。

况兼，尽管农用履带2024年销量较2023年增多了7.02万条，但因为利润空间受到极大挤压，该居品毛利额仅增多了884.81万元。

较着，为了扩大营收限度，元创股份难以灵验将上游原材料本钱压力传导至下旅客户。而客户端的耐久大王人赊账和过期，进一步突显了公司在妥洽中的弱势地位。

讲述期各期末，元创股份应收账款余额鉴别为4.47亿元、3.55亿元和4.80亿元，其中，来自沃得农机的应收账款占应收账款总和的比例鉴别为45.88%、42.42%、42.19%。

沃得农机仅孝敬了2-3成收入，却占据元创股份应收账款份额的4成以上，两边地位显赫分歧等。旷日持久，元创股份例必存在现款流失血、利润侵蚀的风险。

另外，元创股份各期末应收账款过期金额鉴别为9248.97 万元、4697.92 万元和6483.42万元，2022年末沃得农机拖欠回款占比高达43%，2023年6月末沃得农机过期账款一度飙升至9608.17 万元。

元创股份不仅要面临计谋调理带来的阛阓挑战，还要周旋于与大客户妥洽中的弱势地位所带来的谋略压力。其何时能跳出“营收和利润只可保一头”的怪圈，是投资者需热心的焦点问题。

以价换量还能合手续多久

从销售收入的地域散播来看，元创股份讲述期各期境外收入鉴别为6.03亿元、5.56亿元和5.98亿元，占主营业务收入比例鉴别为48.36%、48.90%和44.75%。同期，境外毛利率一直高于境内，各年度鉴别超越2.99个百分点、3.34个百分点、1.53个百分点。

需要瞩认识是，2024年增收不增利背后是公司主营业务毛利率大幅下降，从2023年的28.28%降至2024年的22.75%，近乎失去了1/5的利润空间。进一步不雅察，境内、境外毛利率鉴别下降了4.58个百分点、6.40个百分点，境外毛利率下降幅度高于境内(下图)。

良友显现，元创股份第二大主营业务——工程履带，以境外售售为主。

讲述期内，工程履带毛利率鉴别为21.65%、28.88%、22.74%，2023、2024年鉴别同比变动7.23个百分点、-6.14个百分点，而2023、2024年境外毛利率鉴别同比变动6.86个百分点、-6.40个百分点。不错得出，因为工程履带主要销往境外，该业务毛利率变动趋势与公司境外毛利率水平具有较高的匹配度。

2022年至2024年，工程履带的单元本钱鉴别为1616.44元/条、1542.26元/条和1373.12元/条，2023年和2024年同比变动率鉴别为-4.59%和-10.97%，呈合手续下降的走势。而售价方面，2023年较2022年高潮了5.11%，达到2168.66元/条，2024年则下落18.05%，降至1777.20元/条。

2023年工程履带单元本钱下降4.59%的情况下，元创股份不仅未下调售价，反而高潮了5.11%，2024年该居品本钱下降10.97%，公司却将售价一举下调18.05%。元创股份讲解称，部分境外客户业务遮掩国度、区域较多，对价钱明锐性相对较高，议价才调较强，公司对关连境外客户降价幅度举座相对较大，使得外售毛利率降幅较大。难说念这些境外客户2024年才开动对价钱明锐及具备较强议价才调？

事实上，工程履带2024年售价降幅远超单元本钱的原因，就怕与农用履带不异，王人是为了扩大销售限度，拦阻2023年总营收下降的趋势。

受降价影响，2024年工程履带的销量为30.34万条，收入金额为5.39亿元，较2023年销量22.94万条及收入4.98亿元，均彰着上升，但是，盈利才调的下降导致该业务毛利额减少了2110.67万元。

元创股份异日若无法进步居品附加值和本领含量，合手续摄取以价换量策略，例必导致主营业务的盈利空间进一步被压缩。

值得一提的是，自2023年起，为激发境外买卖商扩大居品销量，元创股份为USCO SPA、Astrak Group Ltd 这两家景外买卖商客户建设了返利计谋。得当的返利计谋照实大略提振事迹，但返利开销所增多的销售本钱，亦然不得不接洽的要素。尤其是在居品售价本就因阛阓竞争而受限的情况下，会进一步挤压利润。

举座来看，农用履带、工程履带所有这个词销售收入占元创股份总营收九成以上，2024年两主营居品双双大幅下调售价，销量均得以进步，不外利润变薄的情况下，两业务的毛利额较上一年鉴别增多884.81万元、-2110.67万元，加之履带板销售情况不甚理思，最终体当今公司财报上是，营业收入同比增长18.19%，扣非归母净利润下降14.57%。

基于此番近况，上市委审议会议现场，不管是对元创股份的主要问询事项，也曾要求公司会后进一步落实的问题，上市委均指向异日事迹下滑风险。

元创股份诚然拿到了“合适刊行条目、上市条目和信息表露要求”的审核效果，但能否成功向证监会提交注册并赢得批文，仍存有变数。公司异日事迹下滑风险犹如高悬的达摩克利斯之剑，让监管不得失慎之又慎。

元创股份有何高着裁减事迹下滑风险开云体育(中国)官方网站，进步本身的阛阓竞争力和抗风险才调，是赢得监管层和投资者信任的要害场地。