中金发布研报称，因阿里影业（01060）IP繁衍业务发展好于预期，该行上调 FY26Non-IFRS净利润预测13.6%至11.89亿元开云体育，新引入FY27 Non-IFRS净利润预测13.44亿元。现价对应13.9/12.4倍FY26/FY27Non-IFRS P/E。守护跑赢行业评级，因IP繁衍业务具备弹性，上调看法价32.1%至0.70港元，对应16/14倍FY26/FY27 Non-IFRSP/E，较现价14.8%上行空间。

　　中金主要不雅点如下：

　　FY2025功绩基本允探究场预期

　　公司公布FY2025功绩（边界2025年3月31日）：收入67.02亿元，同增33.1%；归母净利润3.64亿元，同增27.7%；Non-IFRSEBITA 8.09亿元，同增60.7%；Non-IFRS净利润5.24亿元，同增9.5%，功绩基本允探究场预期。

　　大麦市样子位矫健，阿里鱼收入同比增长超90%

　　大麦：FY2025收入20.57亿元，同比大幅增长；分部功绩12.30亿元，同比亦大幅增长。公司功绩会提到，大麦在FY2025现场文娱行业守护相对跨越地位，毛利和操办景色较好；公司决策推出新大麦客户端，加快电影和上演购票用户的脱色与浸透，打造一站式票务平台。该行觉得，FY2026上演行业全体票房收入或完了肃肃增长，关爱公司票务系统买通明用户增长后劲。

　　IP繁衍业务：收入14.33亿元，同比增长73%，其中阿里鱼收入同增超90%。笔据公告，将来阿里鱼决策陆续加大以电商为主的渠谈开拓，通过类目运营主理货品品类上风，并孵化C端品牌。该行建议陆续关爱阿里鱼C端落地发达和潜在成漫空间。

　　工夫智力加持着落本增效，电影业务投资将来嗜好头部试验和收益率

　　电影：电影科技与投资制作宣发平台FY2025收入27.12亿元。公司功绩会提到，近两年来，公司在电影投资方面策略趋于严慎，然则会保持电影试验的陆续进入，丰富文娱试验闭环的生态。瞻望FY2026，储备影片包括《惊蛰无声》《东极岛》《群星精明时》《抓密探》《镖东谈主：风起大漠》等。

　　剧集制作：收入5亿元。现在剧集责任室重心样子储备超20部，开拓中样子超30部，该行觉得，瞻望将来，剧集制功课务依赖于样子排播周期，全体而言发展趋势或相对沉稳。

　　明确四大政策处所，关爱IP繁衍业务弹性

　　公司公告建议试验跨越、用户增长、强化交易繁衍智力及积极布局外洋四个将来要害政策处所。现相似点，该行觉得，商场更多垂青公司大麦在上演行业跨越地位基础上，To

　　C业务的现款流肃肃性，重复阿里鱼IP繁衍业务的发展弹性。FY2025公司按职权法入账的投资科目扫数值已从16.72亿元降至9.15亿元，将来潜在的减值风险镌汰。该行判断，瞻望将来，公司亦愈加聚焦主业，操办效果或陆续优化。

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