中金发布研报称，基本看护携程集团-S（09961）25/26年收入预期，筹商到费控好于预期，上调25/26年非通用准则净利润预测3%/3%至164和189亿元。看护跑赢行业评级，该行看护好意思股和港股的运筹帷幄价75.9好意思元和588.5港元云开体育，对应好意思股和港股的2025年非通用准则市盈率估值24倍和24倍，较刻下股价诀别有13%和14%的上行空间，公司现在走动于好意思股21倍和18倍，港股21倍和18倍的25/26年非通用准则市盈率。

　　中金主要不雅点如下：

　　1Q25非通用准则净利润高于一致预期

　　公司公布1Q25功绩：收入同增16%至138亿元，允洽一致预期；非通用准则净利润为42亿元（净利润率30%），超出市集预期9%，主要系营销用度可控干预，汇兑损益、政府补贴超预期。

　　国内旅游需求庄重，货仓价钱下滑有望收窄

　　1）国内货仓：1Q25公司住宿预订收入55.4亿元，同增23%，超市集预期1.4%；1Q25国内货仓预订量同增接近20%，需求庄重。本年五一公司国内货仓预订量同增20%，货仓ADR基本和客岁合手平，节沐日出行需求更生。该行预测2Q25公司国内货仓间夜量看护中低两位数同比增长；2）国内交通：公司预测2Q25机票、火车票预订量同增中低个位数，该行预测收入同比有望合手平。

　　泰国需求尚未回暖，旅游想法地分流

　　五一工夫公司出境机酒预订量同增30%，天然泰国想法地受到年头事件和地震影响尚未规复常态，但日韩以及欧洲等其他长线想法地分流部分前去泰国旅游的需求，合座增长保合手庄重。公司预测2Q25出境机、酒量同增15-20%，均规复至2019年的120%；公司预测2Q25出境货仓价钱同比办法。筹商到2H出境规复基数走高，该行预测出境收入同比增速逐步放缓。

　　Trip.com按决策完了高增长，看护业务干预

　　1Q国际OTA预订量同增超60%，Trip.com占集团收入比例提高至13%；入境游预订量同增约100%，其中亚太主要免签国度的间夜同增240%。筹商到入境游战术拉动需求更生、2H国外旅游旺季，一样品牌地域延迟至中东和欧洲，该行预测Trip.com收入增长鄙人半年有望加快，全年有望看护50%以上的快速增长。全年来看，公司预测看护Trip.com干预：亚太低浸透市集营销干预看护，且新进入市集品牌投放、东说念主员连接用度干预有望加强，该行预测25年集团非通用准则酌量利润率28%。

包袱裁剪：史丽君 云开体育